棉花2011年未能續(xù)寫高位傳說，在宏觀面動(dòng)蕩以及需求不振等利空因素影響下棉價(jià)大幅回落。近期隨著棉花收儲(chǔ)成交的不斷放大，鄭棉在經(jīng)歷10月、11月兩次探底后逐步企穩(wěn)回升。即使在歐債危機(jī)沖擊下全球商品12月初再次回落，鄭棉也表現(xiàn)波瀾不驚，底部逐步抬高。2012年棉花在政策支撐和消費(fèi)不振的博弈中，料維持在19800—23000元/噸的區(qū)間振蕩。近期鄭棉行情主要是受政策面主導(dǎo)，預(yù)計(jì)在收儲(chǔ)結(jié)束前將維持小幅上移態(tài)勢。

　　護(hù)棉政策不斷出臺(tái)

　　棉價(jià)在經(jīng)歷前兩年的過山車行情后，逐步得到國家的重視。棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策以及棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅調(diào)整政策相繼出臺(tái)，給棉價(jià)奠定了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。收儲(chǔ)政策方面，企業(yè)交儲(chǔ)積極，在2011年的最后幾天，總收儲(chǔ)量已超過200萬噸。12月31日實(shí)際成交47300噸，至此收儲(chǔ)累計(jì)成交2172780噸。按照目前收儲(chǔ)進(jìn)度，到2012年3月底，國家總收儲(chǔ)量有望達(dá)到300萬—350萬噸。在成交的收儲(chǔ)棉中，多以新疆高品質(zhì)棉為主，國家近期也不斷擴(kuò)大新疆庫容量以滿足新棉的入庫需求。

　　進(jìn)口政策方面，2011年我國發(fā)放的進(jìn)口配額為1%關(guān)稅下89.4萬噸以及滑準(zhǔn)稅下170萬噸，共發(fā)放279.4萬噸棉花進(jìn)口配額，比2010年少發(fā)80萬噸左右，滑準(zhǔn)稅額度占比60%以上。國家12月16日還宣布繼續(xù)調(diào)整滑準(zhǔn)稅稅率計(jì)算公式。新年度實(shí)行的滑準(zhǔn)稅制度將提高外棉的進(jìn)口成本，以減少對國內(nèi)棉價(jià)的沖擊。對于元旦后即將公布的2012年棉花進(jìn)口配額，筆者認(rèn)為增加配額的可能性較低，新年度預(yù)期維持原進(jìn)口配額量，以維護(hù)國內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)定。

　　消費(fèi)低迷制約棉價(jià)漲幅

　　我國紡織品主要以外銷為主，歐美經(jīng)濟(jì)低迷直接沖擊國內(nèi)棉紡織出口市場。盡管2011年1—11月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)紡織品服裝出口累計(jì)已經(jīng)達(dá)到2262億美元，較2011年同期增長約21.2%，但增幅主要是依賴價(jià)格水平提高。從2011年廣交會(huì)的訂單形勢即可看出，成交訂單多以短單為主，且成交量低于2011年同期。因此從長遠(yuǎn)角度考慮，國內(nèi)棉花消費(fèi)結(jié)構(gòu)如果無法在短期內(nèi)由外銷轉(zhuǎn)型為內(nèi)貿(mào)，隨后的一兩年內(nèi)還將繼續(xù)受到歐美經(jīng)濟(jì)低迷的影響。

　　從微觀面來看，2012年國內(nèi)棉紡織企業(yè)去庫存化艱難，致使傳統(tǒng)棉花消費(fèi)周期出現(xiàn)旺季不旺的局面。一般而言，9、10、11月國內(nèi)棉紡織企業(yè)有補(bǔ)庫需求，但2012年庫存不增反降。11月紡企的棉花庫存降至75.37萬噸，明顯低于2011年同期的106.19萬噸。隨著春節(jié)臨近，國內(nèi)棉紡織企業(yè)進(jìn)入假期停產(chǎn)，國內(nèi)棉花消費(fèi)更是進(jìn)入平靜期，后期更難以支撐棉價(jià)大幅上漲。

　　綜合來看，當(dāng)前市場消費(fèi)的減少、產(chǎn)量預(yù)期增加在一定程度上緩解了國內(nèi)棉花供需緊張態(tài)勢，大幅單邊上漲行情在新的一年中難以復(fù)制。政策支撐也僅能維持鄭棉的緩慢上移態(tài)勢，后期消費(fèi)能否轉(zhuǎn)好將決定棉花的上行空間。鄭棉1205合約目前均線排列整齊給期價(jià)帶來一定支持，但成交量、持倉量雙雙走低顯示出資金參與意愿低，上方20800點(diǎn)為前期成交密集區(qū)域，給期價(jià)以一定壓制。預(yù)計(jì)在2012年3月份收儲(chǔ)政策結(jié)束前，鄭棉將延續(xù)緩慢上行態(tài)勢。